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电力行业:政策推动业绩改善 关注电煤限价效果

日期: 2013-11-29
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  宏观环境:产业再平衡,政策趋有利


  受全球经济再次探底影响,中国经济增速开始放缓,电力行业受益于自身的反周期特性,或迎来盈利改善的机遇。
  目前,煤炭-电力-钢铁这条产业链条利润分配已出现严重扭曲,影响到全行业的健康发展,发改委近期出台了煤电联动和煤炭限价政策,加快全产业链的再平衡,政策导向趋于有利电力行业的发展。


  供需形势:电力投资下降,供需逐渐偏紧


  2011年我国受外围经济影响,用电增速缓慢回落,预计2012年电力需求仍将延续下滑的趋势,全社会用电量增速约为9.9%。同时,由于近几年电力投资特别是火电投资快速下滑,导致装机增速持续低于用电需求,全国已进入电力紧缺的新一轮周期。预计未来几年,电力供需将逐渐偏紧。


  火电双管齐下促盈利改善,水电等待来水回归正常


  2012?年,火电板块在电价上调和煤价稳定的条件下,盈利预计将大幅改善,利润总额或达到866?亿元,度电利润为0.021?元/千瓦时,快速恢复到2009?年的盈利水平。而水电电量也有望回升,预计水电行业利润总额将达到471?亿元,度电利润为0.06元/千瓦时,接近2010?年的盈利水平。


  投资策略及重点公司推荐


  2012?年,经济放缓趋势明显,电力行业的反周期特性,将在经济下滑中,带来其盈利的提升,同时,在发改委电价上调和煤价限制的双重利好下,电力行业或将真正走向“复兴之路”。为此,2012?年,我们从策略上更加重视行业配置,建议重点布局估值尚在底部、盈利改善明显的火电类公司,注重投资时机的把握。建议投资者关注以下三类主题性机会:1)对电价、煤价敏感,在电价调整及煤价调控中明显受益的公司,如华能国际等;2)业绩稳健,成长良好,电价调整可增厚业绩的公司,如国电电力、国投电力等;3)来水好转,盈利恢复空间较大的公司,如长江电力等。


  风险提示


  煤炭限价政策如果失效,有可能导致煤价大幅攀升,吞噬电价上调所增厚的盈利;全国持续干旱,水电企业盈利继续下降。

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